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春节期间海外市场变化整体利好国内债市，我们对春节期间发生的海外大事进行梳理，细数春节期间海外市场对国内债市形成的三大利好。

印度央行率先开启降息，全球货币政策重新站上十字路口，为对国内债市的第一重利好。

春节期间印度央行意外开启降息，而后续或有更多新兴市场国家跟进，除此之外，美联储、澳洲央行等态度明显转鸽，英央行受制于脱欧，按兵不动，近期内加息概率不大，甚至可能会采取降息。全球货币政策风向转变，继续利好国内债市。目前国内经济并未明显转向，但是随着众多刺激经济的政策落地，国内债市情绪逐渐谨慎，2018年国内债市收益率已经大幅走低，2019年银行综合负债成本能否降低，决定国内债市收益率下行空间有多大，而降低银行综合负债成本，主要取决于国内央行货币政策。目前全球央行货币政策方向有所转变，短期内美联储加息概率已经非常小，而其他新兴市场国家可能开启降息，人民币汇率贬值压力降低，外资流出压力也有所减弱，这将进一步打开我国货币政策操作空间，若后续国内经济依旧较弱，央行可能继续放松货币政策，利好国内债市。

多地区密集下调2019年经济增长预期的背后是全球经济下行压力不断加大，为对国内债市的第二重利好。

春节期间，南非、欧盟、英国、澳大利亚等国相继大幅下调2019年经济增长预期，显示国内全球经济下行压力不断加大，对我国外需和出口造成压力。受贸易战影响，2019年我国出口增速走低成为大概率事件，若在此基础上全球经济加速下滑，将加大我国出口压力。对国内债市而言，经济基本面为影响今年债市走势的主要因素，只要经济仍处在下行通道，将为国内债市收益率下行创造良好条件。海外市场经济走弱，一方面使得我国外需走弱，对国内经济造成不利影响，另一方面也进一步缓解人民币贬值压力，使得国内央行货币政策空间更大，对国内债市形成利好。

虽然美国新增非农就业人数超预期增加，但失业率和就业不足率继续上升显示美国劳动力市场拐点或将至，美联储加息概率进一步降低，为对国内债市的第三重利好。

2019年1月美国失业率继续回升至4%，同时因为经济原因只能找到兼职工作的人数大增，导致更为广泛的U6失业率大幅上升，表明美国就业市场动能有所减弱，值得警惕。除此之外，近期美国退职率形成触顶回落之势，表明美国劳动力市场信心有所下降，与消费者信心指数走低一致，因此在亮眼的新增非农就业人数背后可能显示美国就业市场拐降至。此前我们提到，美联储十分重视就业市场，目前美国失业率继续上升，美联储在短期内加息的概率进一步降低，对国内债市形成利好。

债市投资策略：细数春节期间海外市场发生的大事，印度央行意外降息、多数国家下调2019年经济增长预期、美国劳动力市场拐点将至对国内债市形成三重利好，使得节后短期内国内债市料将继续向好。春节后，由于国内经济仍然处于数据真空期，国内因素对债市的影响有所减弱，这一阶段海外市场对国内债市的影响或将有所增强，在全球经济下行压力加大，美联储转鸽等影响下，美债收益率下行或将带动国内债市收益率下行。另外，下周过后，1月信贷和社融数据将成为影响国内债市的重要因素，若后续1月信贷数据大超预期，债市可能面临短期调整，但中长期来看，债市方向仍然由国内基本面决定，1月高频数据显示国内经济并未超季节性回升，一季度经济下行压力依旧较大，在宏观经济数据显示经济企稳之前，债牛趋势仍在。

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