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受外部消息影响，A股经历剧烈动荡一周，上周五(5月10日)短期“利空”兑现，股市急剧下杀过后，快速暴力大反攻，上证指数收涨3.1%。然而，在一周剧烈波动之后，A股何去何从，此前市场上呼喊的牛市，还有没有可能。为此梳理各大券商策略观点，以供参考。

海通证券表示，本轮调整的性质是牛市第一波上涨后的正常回撤，主因是估值修复后基本面暂难接力。参考历史，回撤期市场往往回吐前期上涨点位的六成多、耗时1-2个月，目前调整时空和形态还不够。牛市大格局未变，坚定信心。急跌后反抽很正常，调整结束进入牛市下一波上涨需要基本面、政策面、市场面共振，保持耐心。

安信证券表示，当前市场，从亢奋到快速调整，投资者难免会有一些急躁，这个时候，这个阶段考验的是耐心，投资者需要调整预期，心平气和，关注基本面，拷问价值。相信选择A股市场的投资者，一般都是对中国中长期发展具备信心的。“每临大事有静气”，我们认为，在这个时候，投资者需要考虑的是避免急躁，调整预期，心平气和，关注基本面，拷问价值，等待和把握在合理估值前提下买入优质公司的机会。

中信建投证券表示，市场回调释放风险，震荡不改复苏格局；虽然在黑天鹅的影响下，市场的短期回调幅度超出了预期，但是中国经济持续复苏的进程是不会发生改变。在短期的风险得到了充分释放，建议投资者进一步关注中国政策以改革和开放为主要方法来实现经济结构的调整和中长期的长期经济增长。从股票市场来看，在风险充分释放之后，震荡上行格局将重新出现。建议投资者利用震荡回调的机会把握市场重新上行的机会。

华泰证券表示，4月的金融数据均低于预期，主要原因在于季节性因素和政策前置效应。本周中美磋商出现超预期的逆向变化，中美关系核心是中美实力的对比，判断未来美国经济见顶回落的概率较大，无需过度悲观，中国此后或加大对核心技术的扶持力度。4月CPI继续上行，二季度通胀压力或加大，可能影响流动性边际宽松的空间。而下周MSCI公布名单，月底扩容，短期有望对市场有所提振，行业配置方面，当前消费股筹码依然珍贵，同时建议积极布局科技硬资产。

广发证券表示，与历次熊转牛首个调整期相比，当前调整幅度基本满足但时间尚短，预计市场仍随谈判进程“不确定”有所反复。但与去年相比，去杠杆转向稳杠杆、企业盈利由持续下行转为触底企稳，内部经济环境的结构性与体制性优化仍是未来“确定性”，对市场不宜再过度悲观。金融供给侧慢牛不变，金融供给侧改革将使得A股：1)供求关系发生深刻变化；2)没有强刺激的业绩牛；3)没有大水漫灌和杠杆牛。

方正证券表示，短期“利空”兑现之后可以乐观一些。经济出现下行压力时证伪政策收紧，政策宽松有望重启，重点侧重扩大内需、货币财政、产业政策协同发力。一季度上证指数最大上涨34.7%，4月下旬的回调指数最大下跌幅度达到13.7%，市场基本消化了前期估值过快的上涨，后续仍有提估值的基础，源于多个层面：一是经济触底不断明确；二是对于外部因素短期难以出现更坏的结果，可以谨慎乐观一些；三是新一轮改革开放的新举措，这三个因素仍会对估值起到支撑的作用。业绩角度来看，随着经济企稳在6、7月份最终确定，业绩底部逐渐探明，工业企业经济效益指标显示库存接近历史底部，营收和利润增速企稳，同时上市公司1季报反馈较好，盈利增速和盈利能力都有所改善。由于估值提升仍有基础以及业绩底部的不断确认，股票市场后续仍有不错的机会，维持乐观的态度，逢低布局，行业配置关注三条线索：一是业绩稳定和显著改善的行业，比如银行、非银、工程机械、食品饮料等；二是通胀逻辑，CPI在3-6月份持续抬升，关注农林牧渔和食品饮料；三是硬科技，科创板预热，产业政策加持，细分领域关注半导体、通信、计算机等。

天风证券表示，4月中旬开始，对市场相对谨慎的观点，来自对Q2信用和货币边际收缩的预判，随着shibor3个月在4月下旬的快速抬升，市场也开始如期回调。

过去一周，市场大幅波动，跟踪的核心变量也出现了较大变化：

1、4月下旬开始资金面最为紧张的阶段逐渐过去，伴随定向降准，shibor3个月开始回落；

2、市场预期出现剧烈波动，但风险偏好总体下了台阶；

3、4月经济、金融等高频数据，对经济复苏的乐观预期逐渐扭转；

4、对半导体、软件、新能源的呵护政策，以及国企改革的种种信号，利于风险偏好的改善。

5、人民币汇率近期快速贬值，同时北上资金单周流出174亿。

核心结论：综合来看，在以上核心变量的变化中，1、4对市场分母端有正面作用，2、3、5对分母端和分子端都相对不利。这种纠结的状态可能持续在整个Q2，向前看，市场中枢可能维持在当前位置，因此，结构上我们仍然以防御思路为主。

国金证券表示，考虑到外部因素依旧存在，我们预计从曲折到阶段性缓和或需要更长的一段时间，而在此期间市场风险偏好将受到制约。A股指数处于反复“磨底”阶段，市场防御情绪依旧较重。

招商证券表示，当前中美博弈已经进入新的格局，需正视外部因素的长期性和曲折性，短期市场受到谈判进程影响而发生一定程度震荡，长期来看国内市场需求巨大，在国家政策支持减税降费、扩大内需、结构性改革以及加大科技创新的背景下，无论是对中国经济还是资本市场我们都长期保持乐观态度。无论从中美博弈还是从核心产业支持的角度来看，自主可控主线可能大概率成为下阶段的核心主线。未来5G、云计算、集成电路等核心领域的国产替代率唯有不断提升才能在中美博弈中赢得先机，建议关注5G、云计算、网络安全、集成电路等自主可控主线主题。

安惠投资表示，虽然经过2019年一季度上涨后，3-4月份市场出现了滞涨，特别是4月份市场赚钱效应减弱，同时还叠加了许多上市公司黑天鹅，个股局部风险频发，但从更高的着眼点来分析当前市场格局，毫无疑问A股已经站在一个重大历史节点上，并必须担负起服务经济的重任。这一路径和格局是中央一系列重大政策赋予的使命，它绝不会因为几次调整或者局部风险释放就被放弃，这也是大道至简的投资真谛。

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