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【行业观察】两融业务“松绑”三大利好登场

安惠投资 2019-08-13 行业新闻 733 次

上周三个交易日，证券市场相关的三大重磅政策信息公布，从证金降低转融资利率到扩大中小创两融标的，再到拟调整券商风控标准。近期针对A股两融市场和券商行业的政策频出。有分析指出，在目前市场环境下，部分政策释放的信号意义更大，有利于正向引导资金规范入市。但短期能否给市场带来新的活力，还要看全球市场大环境。
上周周末，虽然A股休市，但市场对周五发布的两大政策信息的讨论却刷屏。根据证监会官网公布的消息，已于近日指导沪深交易所对《融资融券交易实施细则》进行了修订。同时，就修订《证券公司风险控制指标计算标准》向社会公开征求意见。而8月7日，证金公司宣布下调券商转融资费率80个基点。因此，不少市场人士认为，短时间内监管层密集调整与券商相关的政策，释放利好信号。不过，也有专业人士指出，更多的是制度和机制完善，实际影响不能一概而论。
从融资费率到两融监管调整

根据证监会发布，修订《融资融券交易实施细则》将融资融券交易机制作出较大幅度的优化。本次细则修订主要涉及三个方面：一是取消了最低维持担保比例不得低于130%的统一限制，交由证券公司根据客户资信、担保品质量和公司风险承受能力，与客户自主约定最低维持担保比例。二是完善维持担保比例计算公式，除了现金、股票、债券外，客户还可以用证券公司认可的其他证券等资产作为补充担保物，增强补充担保的灵活性。三是将融资融券标的股票数量由950只扩大至1600只。标的扩容后，市场融资融券标的市值占总市值比重由约70%达到80%以上，中小板、创业板股票市值占比大幅提升。
“这个政策第一眼看上去，确实是利好。监管层将部分决策权交给了券商自己。担保物品范围也放宽了。”一位不愿透露身份的券商宏观策略分析师告诉记者。但政策利好能否转化为现实利好，需要看具体情况。“比如去年以来券商股权质押连续暴露风险并产生减值计提的情况下，两融风险并不低。因此，130%的统一警戒线取消后，券商不一定都会放松这一标准。甚至不排除部分券商为了安全，提高警戒线标准，对担保物的要求更高。”这位策略分析师认为。
证监会新闻发言人常德鹏也表示，融资融券规则调整后，并不是取消了最低维持担保比例；扩大担保物范围也不是不用考虑担保物质量。本次调整的目的是改变“一刀切”的做法，将监管、自律的强制要求转化为证券公司自主风险管理的内在需求，交由证券公司与客户自主约定。
因此，证券公司可以调低最低维持担保比例，也可以提高担保比例。以国泰君安为例，目前该券商融资维持担保比例有四档，提取线为300%，关注线为140%，警戒线为130%，而平仓线为110%。中信证券在任一交易日下午4时，当维持担保比例超过200%时，其两融风控指标为：提取线300%，安全线140%，而平仓线130%，最低维持担保比例为130%。而招商证券提取线虽然也是300%，但还设置了150%的盘中限制线和追保预警线、140%追保解除线和130%的追保平仓线。
记者对比发现，自8月7日以来，监管层连续公布的政策信息中，均为资金入市提供便利。其中，转融资费率下调有利于引导券商跟降投资者两融费率，降低融资成本。而修订后的《证券公司风险控制指标计算标准》如果实施，也将刺激券商资金进入A股，活跃市场交易。
券商两融费率有望下调

8月7日晚，中国证券金融股份有限公司(下称：证金公司)公告，整体下调转融资费率80个基点。其中，182天期费率由4.3%下调至3.5%，91天期费率由4.6%下调至3.8%，28天期费率由4.7%下调至3.9%，14天期和7天期费率由4.8%下调至4%。公告称，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平作出的调整，有利于降低证券公司融资成本，促进合规资金参与市场投资。
证金公司是券商流动性支持的重要来源，而此次费率下调，直接降低了券商的借钱成本，相当于增加了资金供给。因此，不排除券商也会跟随下调投资者融资融券费率水平。
而对券商来说，《证券公司风险控制指标计算标准》修订的意义更大。根据证监会发布的内容，本次修订主要包括持证券公司深度参与市场交易，适当放宽投资成份股、权益类指数基金、政策性金融债等产品的风控标准；针对股票质押等业务特点和各类金融产品风险特征，完善相应指标计算标准；结合市场发展实践，确保对各类业务风险全覆盖。而且对连续三年分类评价为A类AA级及以上的证券公司，风险资本准备调整系数设为0.5等。“这几点都有利于增加券商最近入市的机会，特别是可以深度参与市场交易、放宽投资成份股等标准，这说明券商自营可操作的范围更大。实际上券商已经是股市上重要的机构，但由于监管较严格，过去可以操作的空间有限。”上述券商策略分析师认为。
数据显示，以进入十大流通股东名单为标准，截至今年一季度末，证券公司累计持有A股上市公司只有221家，持股数量为24.05亿股，市值约266.11亿元。而公募基金同期末持股573.85亿股，市值也高达1.094万亿元。
因此，在散户两融和券商风险监管指标调整后，将有利于市场带来更多的增量资金，提升市场活跃度。
短期走势依然看全球大环境

虽然近期利好政策不断，但鉴于各种环境，利好效应出现明显后移，转融资费率下调后的第一个交易日，A股和券商板块均冲高回落，上周五上证指数跌幅接近1%。因此，有不少市场人士认为，整个市场短期走势还是看全球大环境，其中，券商、科技和白马股等板块对指数影响较大。

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