公益基金 public-welfare-fund

资本市场演绎的是“一九法则”，这比经济规律的“二八法则”更极致。

当前中国股市交易量的90%都是散户贡献的，而在美国散户的交易量占比为11%，而且这些散户多为实现财务自由的高净值人群。

本期筛选来自雪球·美姐的一篇文章，让我们看看美国市场的散户是如何消亡的。总体来看，美国成熟的市场制度和大量的专业机构投资者相互促进了市场稳定，散户购买机构投资者的基金产品，既能获得高收益，又能避税或延迟缴税，何乐而不为？！

美国市场的成熟表现在完善的注册制度和退市制度，1950年以来上市公司退市率约50%，这规避了市场的大幅波动，散户炒股的性价比越来越低。同时，可以避税或延迟缴税的共同基金、发达的寿险投资体系能够获取丰厚投资收益，并起到市场稳定器的作用。

下面是全文。

1945年，美股超过93%部分直接由美国散户持有，如今美国三大证券交易所个体散户日均成交量仅占总体成交量的11%，其中超过一万股的大单中，90%是在机构与机构投资者之间进行的。而中国正好相反，A股的成交量近90%由散户贡献，机构投资者只占了大约10%左右。

70年间，美国散户比例从93%下降到11%，这些散户都去哪里了？本文跟大家聊一聊美国股市200年，散户是如何消亡的？

美股曾是暴富之地  如今散户交易量占比11%

和当下中国一样，在1929年美国大萧条之前，美国家庭同样将股市看作是能够一夜暴富的地儿。精英阶层还给大众编制了一个通过股市致富的梦想，而在其中却通过内线交易、前端交易、金字塔骗局、庞氏骗局等操控着整个游戏场。

美国股市200多年的发展大体上经历了四个历史时期：从18世纪末到1886年，美国股票市场初步发展；1886年到1926年间迅速发展，但是股市操纵和内幕交易泛滥；自1929年大萧条，美国股市开始进入重要的规范发展期；从1954年至今，机构投资迅速发展，美国股票市场进入现代投资时代。

目前，三大股指代表着美国股市的兴衰：道琼斯工业股票指数、纳斯达克指数和标准普尔500指数。道琼斯指数所包含的公司是各行各业的龙头老大，纳斯达克指数只有20多年，其大多是科技行业的新兴公司。

经过200多年的发展和完善，美股已经发展成为比较成熟和发达的股票资本市场。在经济运行稳定的情况下，美股基本上不会出现早期的那种暴涨暴跌行情。

那么，70多年来美国散户比例从93%降到11%，他们是怎么消亡的？

美国散户消亡史：三大原因

共同基金的大量成立。

在美国，如果通过股票投资等资本获利的资金需要交很多税。但是根据美国各州的法律规定，如果是通过基金则是可以延迟纳税，甚至是可以避税的。于是，在美国共同基金开始大量成立，其中最著名的401（K）计划。诺贝尔经济学奖获得者罗伯特·席勒早年曾在《非理性繁荣》一书中指出，401（K）计划推动了美股牛市的形成。

截止2013年底，美国私人部门类似于401（k）的各类养老金计划资产规模扩大了44倍，年均增长率高达29%。根据统计，美国养老金计划累计资产达23万亿美元，占GDP的137%，其中属于私人部门的累计资产为5.8万亿美元，占GDP的36%。这种强大资本的机构，让散户成了资本市场待宰的羔羊，个人根本无法同这些机构抗衡。美国散户幡然醒悟了，自己辛苦赚的钱要交高额的税费，还经常被垄断机构割肉，还不如去买机构产品。诸如通过通过401（K）计划，美国老百姓既能实现养老账户的保值增值，又能够延迟纳税，何乐而不为？

发达的寿险投资体系。

截止2013年底，美国寿险公司金融资产规模达到6.0万亿，是1978年的16倍，其中年金储备占其金融资产的59%。20世纪前50年，每十年寿险成交量都实现了同比翻倍的增长，从1900年的约90亿美元上升到1950年的2420亿美元。强大的共同基金作为基础，这成了股市的稳定器，股市很难再出现暴涨暴跌的状况，炒股的性价比也在越来越低。再加上寿险投资的高收益，没有高通胀，让美国人买的放心，不用承受股市的巨大压力。

注册制的推行。

注册制的实行，是压倒散户的最后一根稻草。1950年到现在，美国退市公司将近1万家，而目前的上市公司为1万多家，这意味着美国注册制上市的10家公司中有5家退市。完好的注册和退市制度，保证了企业的质量，也降低了股民的赚钱概率。如今的散户比例已经不到11%，并且这些投资者里面很多都是已经实现了财务自由的高端人士。

从共同基金的成立，发达的寿险投资体系的保障，完好的注册和退市制度，让散户在几十年的时间从93%降到11%。美股的优越性，也是不断的改革、精进和时间沉淀的结果，比起炒股，他们的投资渠道更多。这一点是我们需要去思考的问题。