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北交所来了！

11月15日，北京证券交易所（下称“北交所”）开市，开市首日，北交所迎来首批81家上市公司正式交易，投资热情依然高涨。其中，10只新股集体高开，半小时两度触发临停，截至当日收盘涨幅均超过100%。

让我们听听官方的声音，“设立北交所对于进一步健全多层次资本市场，加快完善中小企业金融支持体系，推动创新驱动发展和经济转型升级，都具有十分重要的意义。”证监会主席易会满在开市仪式致辞中，将北交所揭牌称为“积极探索具有中国特色资本市场普惠金融之路的新起点”。

北交所的定位十分清晰。

致力于成为“有效服务‘专精特新’中小企业的资本市场专业化发展平台”，贯穿于北交所从布局筹建到敲钟开市的全过程。就拿首批81家上市公司来说，皆在高新技术、商业模式、服务网络等方面有独门绝技或拳头产品，很多还是行业内的“隐形冠军”，发展潜力不可小觑。

官方IPO详细指引中“进场”审核标准不仅将房地产、产能过剩、淘汰类、学前教育、学科类培训等企业拒之门外，同时明确要求企业申请北交所上市必须充分披露创新特征，保荐机构也要充分核查申请上市企业的创新发展能力。

北交所第一批企业则更偏向于传统行业中的细分创新赛道

截至 2021 年 11 月 12 日，新三板挂牌公司共计 7173 家，分层统计来看，精选层、创新层和基础层的挂牌公司分别有 71 家、1239 家、5863 家；流通股本总数分别为 52.79 亿股、773.71 亿股和2116.82 亿股。因而，从目前精选层的挂牌公司数量看，扩容则势在必行；对当前新三板创新层和基础层公司来说，则是重大利好。

针对直接平移至北交所的精选层作分析，以 Wind 一级行业分类，截至 2021 年 11 月 12 日，材料行业公司的流通市值占精选层公司流通市值总和的比重最高，为 37.48%；其次是工业行业，占比约 30.65%；排名第三的为信息技术行业，占比约 17.59%。

比较同期科创板、创业板公司的行业分布情况来看，科创板主要以信息技术行业（占比 47.92%）为主，其次是医疗保健（占比 19.73%）、工业（占比 18.74%）和材料（占比 10.89%）行业；创业板行业总市值占比从高到低为工业行业（33%）、信息技术行业（24.21%）和医疗保健行业（17.94%）。因此，相较而言，北交所上市的第一批企业则更偏向于传统行业中的细分创新赛道。

极富特色的发行制度

网下询价发行：高剔比例高于双创板块
北交所网下询价发行的定价过程中，发行人和主承销商应当剔除拟申购总量中报价最高的部分（简称“高剔”），北交所高剔比例不得低于所有网下投资者拟申购总量的 5%，当网下投资者拟申购总量超过网下初始发行量 15 倍的，剔除部分不得低于所有网下投资者拟申购总量的10%，而双创板块高剔比例在 2021 年 9 月后已由原来的不低于 10%修改为不高于 3%且不低于 1%。

网上发行：申购时需全额缴付资金
参与北交所网上打新时，没有市值门槛的限制，而主板、科创板、创业板有 1 万元的最小市值要求。北交所新股申购时需全额缴付申购资金，主板以及双创板块申购时无需缴付申购资金。首批上市新股均采用直接定价后全部网上发行，中签率均大幅高于同期科创、创业板，且首日涨幅可观。

北交所上市企业行业分布

专精特新企业特质适合量化方式投资

一方面，专精特新偏成长，未来不确定性高，量化方法选股持股分散，利于分散风险。专精特新企业中民营企业居多：专精特新企业按照公司属性基金划分，民营公司处于绝对优势。专精特新企业行业技术变革快、盈利波动大：专精特新企业的产品往往具有专门性、地域特点或特殊功能、创新型与先进性等特点，企业技术变革往往较快，盈利波动较大。

另一方面，专精特新当前市值较小，与中证 1000 重合度低，分析师覆盖低。“专精特新”小巨人主题股票池中，中小市值的企业占主导地位，有 3/4 以上的公司市值小于 100 亿元。中小企业往往存在抗风险能力相对较弱的特点。量化选股不依赖于分析师的集中、深度覆盖，使用多因子模型，因子覆盖广，可以针对专精特新企业偏成长的特性给予成长相关因子更高的权重。量化投资策略可以全面的覆盖较多的持仓个股通过量化方式将持仓个股的权重充分分散，具备较强的抗风险能力，有效应对中小企业处于成长期未来不确定性强同时股票池覆盖行业范围广等问题。

当然，想要在市场上要取得预期的收益，需要投入大量的研究时间，对个人投资者来说，通过专业的私募机构来实现，是个更容易实现、也更稳妥的方式！