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安惠观点

硅谷银行破产,生物医药上市公司开始慌了?

安惠投资 2023-03-17 安惠观点 252 次

近日,美国银行监管机构宣布关闭硅谷银行,这一新闻迅速以席卷之势登上了全球各大媒体头条。据悉,硅谷银行成立已有40年,截至2022年年底,总资产为2090亿美元,存款超过1750亿美元。

 

当地时间3月10日,该银行已被美国联邦存款保险公司(FDIC)接管。尽管美国政府宣布将采取行动来支撑存款,但这场风波给金融系统等带来的震动还远远没有结束。

 

01

硅谷银行破产的内因

硅谷银行崩溃的故事可以从2020年说起。当时,美国推行货币宽松政策,硅谷银行从硅谷等地科创公司处吸收了大量的不计息活期存款。而为了存款产生收益,硅谷银行在资产端配置了大量1%利率的美债与抵押贷款支持证券(MBS),占比一度高到60%。

硅谷银行破产,生物医药上市公司开始慌了?

严重的期限错配,是硅谷银行此番危机的导火索。从2021年开始,美国进入加息周期,使得持有美国国债、政府支持机构债券、MBS等各类美元计价债券的金融机构出现了大量的浮亏,而硅谷银行由于债券持有量在总资产中占比较大,浮亏尤为突出。而按照正常情况,美债和MBS这种资产,除非遇到全球金融危机,持有到期不会出现本金层面的亏损,美联储激进加息只不过是导致过程中的交易价格下跌。从资产负债表上来看,硅谷银行在国债和MBS上带来的回报水平是1.49%和1.91%,减去0.25%左右的成本,完全能够盈利。

 

行至2023年,受经济不景气等因素影响,一些储户公司融资变得困难,向银行取款的需求加大,而银行吸收存款变得艰难。受消息面影响,3月9日,投资者和储户试图从硅谷银行提取420亿美元,这是10多年来美国最大的银行挤兑之一。硅谷银行不得不抛售债券以偿还本息,银行的利润和资本被大幅侵蚀。

 

因此在挤兑风潮下,硅谷银行不得不亏本变现美债和MBS以偿还商户取款需求,进而导致硅谷银行破产。

 

02

是否会演变为第二个“雷曼”?

硅谷银行的业务模式、经营风险等与雷曼兄弟有着巨大不同。首先,不同于雷曼兄弟,硅谷银行没有利用任何衍生品杠杆去做高风险的投机性行为,它做的一直是最古老、最传统的存贷款业务。其次,不同于雷曼兄弟在破产前资产负债表上充斥着流动性极差的低质资产,硅谷银行拥有的资产,全是美国国内质量最高、流动性最好的优质资产。

 

简单拆分硅谷银行的财报,截止2022年底,硅谷银行接近2200亿美元的总资产中,投资的证券占比接近60%,远超商业贷款和按揭贷款。细分来看,其可供出售资产,主要是美国国债、外国政府债券和机构住房抵押贷款(Agency MBS)、机构集合按揭证券(CMO)、机构商业按揭贷款(CMBS),它们都是高评级的投资级资产。同样的,持有到期类资产,也主要是优质资产 Agency MBS/CMO/CMBS,以及少量的市政债等。

 

因此,2008年由“美国垃圾资产贬值—雷曼兄弟陷入困境—垃圾资产进一步贬值”这个负循环,最终引爆美国金融市场的情形,很难简单照搬到硅谷银行身上。

 

03

对中国公司、股市有什么影响?

硅谷银行事件对美国风险投资体系、科技初创企业已经产生了一定负面影响,也对与硅谷银行有联系的中国科技型企业产生了一定冲击,但从美国政府新的解决方案来看,后续直接冲击较为有限。北京时间3 月11 日,美国加州监管机构宣布,硅谷银行(SVB)因“流动性不足与资不抵债”被FDIC(美国联邦存款保险公司)接管,并开始安排后续存款偿付计划。

硅谷银行破产,生物医药上市公司开始慌了?

目前,硅谷银行尚未牵扯到居民部门和企业部门的债务违约,风险更多集中于美元PE/VC以及一些创业企业,对美国科技领域和创投生态可能有比较大的冲击。而近两年中国本土的创投行业,对于美元基金的依赖度已经大幅降低。据统计,2022年中国股权投资市场新募人民币基金LP当中国有控股及国有参股主体的出资已经占到73.2%,呈现明显的国资引导产业升级和转型的特征。因此,硅谷银行流动性困境不足以引发大型金融机构的风险和金融动荡,同时其对PE/VC行业以及创业企业的影响对国内的传染也极其有限。

04

对中国药企市场冲击也非常有限

随着美国硅谷银行流动性风波发酵,A股、H股多家上市药企对其在硅谷银行的风险敞口予以回应。

 

截至目前,已有超20家中国上市公司在交易所、互动平台发布相关回应。从披露情况来看,港股市场波及到的上市公司较多,但影响有限。其中仅有两家存款占比较大。

 

多家港股上市药企也纷纷作出回应,认为该事件对公司影响相对有限。认为公司现有的现金和银行余额仍然足以满足本公司未来几年的营运资金、资本支出和已知合同义务的重大现金需求,硅谷银行倒闭事件不会对公司的业务运营、供应商、员工、合作方或客户产生重大不利影响。

 

从目前来看,此次事件对国内相关上市公司影响有限,近期的波动更多是市场情绪影响。我们继续长期看好国内创新药械及受政策支持的中药优质公司。

硅谷银行破产,生物医药上市公司开始慌了?