近期，全国中成药联合采购办公室公示了全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果：共有86家企业、95个报价代表品参与现场竞争，其中63家企业、68个报价代表品中选，中选率达71.6%，中选品种平均降幅49.36%，降幅相对温和，部分品种降幅显著低于平均降幅。
01
降价幅度符合市场预期
本次采购覆盖30省（区、市）联盟地区，16个采购组中，首年采购需求量破亿的品种有8个：心可舒（8.20亿）、脑安（5.83亿）、复方血栓通（4.20亿）、脉管复康（3.94亿）、藤黄健骨（2.76亿）、接骨七厘（2.75亿）、振源（1.83亿）、复方斑蝥（1.15亿）；预计每年可减少药品费用支出超过45亿元。
此次集采16个中成药采购组中除银杏叶提取物注射液外，其余15个采购组均有品种中选，其中有三个采购组平均降幅超过55%，分别为：复方斑蝥（60%）、醒脑静（56%）、香丹（55%）；一个采购组平均降幅低于40%，为脑安（33%）。
本次中成药集采价格降幅基本在预期范围内，同时对药企的技术评价进行打分，其中技术评价得分占比40%，反映出国家对中成药质量的重视；同时集采的规则与降幅相对化药较为温和，涉及品种尚少，短期影响有限，中长期有望利好持续储备优秀独家品种的中成药头部企业。
02
集采机遇或大于挑战
此次中成药集采降价仍相对温和，而量则是药企参与集采的更大动力。其中，心可舒的 8.2 亿(片/粒/支)首年采购需求量最高，其次为脑安 5.8 亿(片/粒/支)、复方血栓通 4.2 亿(片/粒/支)。
对于已经纳入集采的中药品种，其成长性更多来自于量增，驱动增长的核心来自企业内生改善带来的销量提升。中药企业积极参与集采将可通过规模化采购，降低原材料采购和生产、销售成本，拓展新的适应症和使用场景，增加市场份额。
回顾此前湖北第一批 19 省联盟中成药集采品种，中选产品并未因价格下降导致销售额骤减。
03
关注行业增量变化
当前中药政策顶层支持力度大，政策利好持续落实，我们继续看好中药行业，维持行业“增持”评级。在看好中药行业大逻辑不变的基础上，建议关注行业增量变化。
首先，行业有望由政策驱动转向政策+业绩驱动，逐步实现“政策—创新—产品—业绩”的新循环；
其次，存量和增量有望共促中药行业持续向好，增量将为行业未来发展提供更大驱动力。增量主要来自五个扩容：一是中药创新药及经典名方加速上市带来品种扩容；二是医保目录和基药目录调整带来量的扩容；三是中医医院及科室建设标准和数量的提升带来医院端供给扩容；四是中医医疗服务及居民健康意识提升带来需求端扩容；五是国企改革有望带来中药国资背景企业业绩提升。
存量方面，疫后需求恢复带来诊疗人次的上升以及线下药店需求的上升，进而带来中药行业业绩的恢复性增长。
安惠投资认为，中成药集采预期充分，相对化药降幅温和，同时集采也能带来销售量的增长。因此，长期来看，中成药集采利好具备优质资源的中成药企业，行业集中度有望持续优化，集采不影响行业成长性逻辑。
市场有风险，投资需谨慎，本文内容不构成投资建议，仅供交流。
