安惠观点 %e5%ae%89%e6%83%a0%e8%a7%82%e7%82%b9

上周上证指数跌到2681，接近前低2638点，创业板指数跌到1366，跌破1400整数关口再创新低，上证50和沪深300护盘微张。市场也印证了我们的观点，即市场在2600-2700一带进入底部区域，并不需要恐慌；自今年7月份以来，共计四次跌破2700：

第一次在7月6日，随后反弹到7月25日共14个交易日；

第二次在8月6日，随后反弹4个交易日；

第三次在8月17日，随后反弹6个交易日；

第四次在9月3日，随后反弹1个交易日；

而且随着市场不断在底部夯实基础，为三季度的反弹行情酝酿有利条件。

如果9月未来半个月行情延续弱势，上证综指将迎来季线“四连阴”。A股历史上季线仅有过三轮出现“四次以上连阴”，最长记录是“五连阴”。而历史上的“季线连阴”，往往市场大底就出现在最后一根阴线中。

进一步对比最近一个月A股市场的运行特征与历史底部附近的异同。当前指数日均跌幅、下跌公司占比、日均成交与换手等指标暂未达到可比区间的数值，但已经呈现出与05、08、12、16年大底前趋同的交易特征。

自2015年以后，沪市成交总金额低于1000亿元的交易日，只有3个，分别是20180822（985亿）、20180911（969亿）、20180912（934亿），均发生在近期。

大单交易的活跃度自2018年初以来，呈现出剧烈的下降趋势，目前已至单笔成交金额1.5万元的水平。无论是总成交量还是大单交易活跃度，目前已经处于历史长期低点，下降空间较小，市场在等待催化剂促成反转行情。

贸易战短期趋缓。美方邀请中方重启谈判。传出白宫消息称特朗普原版中的关税计划是25%，但是由于受到国内的反对以及中期一些原因因素，特朗普就把25%改成10%，这是考虑到美国国内经济通胀的因素，10%的关税商品中包括了冰箱、家具、电视等一系列民生产品。

A股更加便宜。从广发的数据来看，PE和PB现在大多数指数都接近历史最低10%分位附近。估值更加便宜。

从交易结果上看，国内资金不敢对不确定的贸易战等因素定价，表现为交易热情低、风险回避；而海外资金从长期配置的角度，更加看好A股的价值属性，对于短期的不确定因素更加敢于定价。本周北上资金不惧下跌，净流入为38.56亿元。

财政对冲经济下行。财政正在蓄力。8月财政发行专项债券明显提速，环比增加3197亿元。会带动投资等领域好转。起到改善经济基本面的作用。预计四季度政策产生效果。

观点建议

看好军工行情的核心逻辑：

 

1)反转逻辑强化：长周期看军费增速拐点向上，短期看军改影响消除。军工产业链较长，业绩传导需要时间且集中在下半年，上游核心配套率先显现业绩拐点。叠加“十三五”后半程军备采购加速，基本面有望逐季向好，重视航空+信息化板块。

 

2)军工估值优势：行业估值和基金持仓均创新低，成长白马持仓比例有望提升，大部分民参军仍“大浪淘沙，去伪存真”。

 

3)改革预期加强：混改、院所改制、军品定价改革稳步推进，个别领域有望超预期。

科技股反弹仍在路上。本周，科技股出现较为明显的跌幅，我们认为核心的原因在特朗普点名苹果产业链的事件性的影响，而不是在基本面层面。坚定看好5G、云计算等领域长期投资价值。

 

由于台风“山竹”的影响，短期看好农业板块。

（此文由安惠投资证券基金研究部提供）