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安惠策略

【安惠策略】“金猪拱门迎开局” 节后A股市场分析及后市展望

安惠投资 2019-02-12 安惠策略 626 次

新年伊始,A股在经历2018年末的二次探底后,迎来了久违的结构性反弹行情。各指数表现如下:沪综指上涨3.64%,深成指上涨3.31%,沪深300大涨6.34%,创业板指小幅下跌-1.80%。以金融和消费为首的大盘蓝筹股在阶段反弹中一马当先,市场风格形成了鲜明的“二八分化”。由于,持仓个股偏重于“成长”类,所以首轮反弹的力度有限。但截至本月末,市场风格切换的苗头已然开始显现,节前最后两周主板资金流指标开始回落,而创业板在市场调整中仍有资金逆势超配,预计进入2月份,市场将遵循机构资金偏好发生风格切换,小市值成长类将启动绝对和相对收益行情。

当前市场分析

从全球范围看,投资环境已发生较为明显的变化。特别是在2018年全球贸易格局发生重大变化的背景下,内需发展对于各国的战略重要性进一步提升。对于投资者而言,过去的众多投资机会都必须重新审视。虽然与其他国家面临类似的挑战,但中国的制度使得政府拥有更加灵活、有效、远见的应对方式。这些应对方式为中国的资产带来了更多的机遇和挑战。

宏观层面,2019年全球经济增长预期放缓,尤其是中美两大世界经济增长引擎面临一定下行压力。美国正处于周期扩张的晚期,经济增长动能有所削弱。我国房地产限制性政策存在边际放松的可能,基建投资有望筑底回升,成为我们对冲经济下行的主力。在这种组合下,国内宏观政策宽松仍有一定的空间,整体的宽松程度可能不如2009年和2015年,可能会更象2012年,温和宽松的政策组合。中国经济在增速换挡、结构转型的过程中必将催生新的投资机会。

政策层面,稳经济和提振资本市场的各项政策正在形成合力,为经济和股市注入正能量。例如,并购重组政策发生重大转向,有望提振成长情绪;科创板进度超预期,促进市场活力的进一步提升。2019年,政策层面预计将继续保持稳增长基调,加大对冲经济下行的逆周期政策力度,包括降准、降息、松地产、稳基建、支持小微企业、以及定向扶持重点产业和领域等。

估值层面,全部A股估值(PE_TTM)为13.5倍,沪深300估值(PE_TTM)为10.4倍,均已处于历史底部附近,而当前全部A股估值相对10年期国开债到期收益率的隐含风险溢价达到4.0%,已修复到历史顶部位置。

 

后市投资策略

站在2019年的新起点,我们观察到,前期压制股市的主要矛盾已有所消退,当前A股整体估值和市场情绪均已位于较低区域,且业绩下滑风险在估值上已有较为充分的反映。我们认为,2019年内外投资环境预计将有较大改善,或将是流动性宽松酝酿的结构性行情,机会大于风险,向上弹性高于向下空间。此外,A股遵循政策底——市场底——业绩底的演进顺序,在政策逐步加码之后,市场会逐步对业绩触底时点形成一致预期,从而出现市场底。

总而言之,2019年内外部积极因素逐渐增多,局部热点和积极的催化剂正在增加,市场热度或将提升。行业上,我们将继续秉承“价值成长”的选股逻辑并沿着以下几条主线配置:一是已经具备全球竞争优势的先进制造业,比如新能源汽车产业链;二是受益于制造业转型升级的智能制造,比如工业机器人、云计算、人工智能、5G等;三是兼具消费属性和科技属性的行业,比如医药生物;四是其他弱周期成长股。此外,我们也将密切关注市场变化,增加投资灵活性,重点把握阶段性的市场机会。

来源:安惠投资证券基金投资部提供,图片来自网络