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安惠策略

【安惠策略】未来A股或将迎来最佳建仓期!

安惠投资 2019-06-03 安惠策略 496 次

过去的5月,A股延续了震荡调整的格局,上证综指、深证成指和创业板指分别以-5.84%、-7.77%和-8.63%的跌幅收官。

当前市场分析

回顾宏观经济数据,4月官方PMI数据再度出现了明显回落,降到了50.1%的荣枯线附近;出口数据更是转负,同比增速降至-2.7%。其实如果把一季度的数据汇总在一起看,我们可以发现,各项数据的指向是一致的:一季度规模以上工业利润总额12972亿元,同比下降3.3%、一季度出口金额合并后的增速为1.3%。这些数据都指向我们的经济仍在触底过程中,或者说处于复苏的非常早期阶段。

 

最近市场重点关注的还是贸易摩擦升级。但是,我们从近期的行情已经明显看到,经过2018年后,市场对贸易摩擦冲击的韧性逐渐加强。 此外,减税降费等经济政策的效果正逐渐体现出来,贸易摩擦和货币政策微调这些自4月以来被市场担心的因素也会存在变化,中期调整结束会等待这些因素的进一步明朗。但总体来看,我们认为投资环境组合好于2018年,毕竟2万亿的减税降费这些政策对企业财务的支持是实实在在的。当下,市场已经把大部分的潜在负面因素都纳入了考量,但是却对于贸易战的正面作用考虑不足。一方面,这种摩擦会激励国内产业和企业的生存和创新,长周期看可以形成鲶鱼效应;但是更重要的是会形成一种政策倒逼,在贸易战开始后,我们反而迎来了定向降准政策的出台,使得国内政策更加市场化和合理化。

从估值的角度来看,权益投资的相对优势明显,市场估值仍然偏低。目前,主要指数的估值水平已经基本反映了贸易战的偏悲观假设下的预期,而2019年初的预期,要比现在更加悲观,里面也包含了贸易战、商誉减值、杠杆爆仓、流动性的各种负面预期。这意味着当前的市场振荡更多的是一种相对低位振荡,和无风险收益率相比,股票资产溢价还是处于优势地位。较其他分流资金的渠道,不论是楼市还是海外市场的相对吸引力却一直在下降,而A股权益投资的长期维度应该越来越乐观。众多国际指数纳入A股,并且比重不断提升,本质上是中国资本市场不断发展,投资机会持续涌现,长期投资预期收益率领先的结果。我们认为这个过程是历史的选择,是中国综合实力不断强大、不可忽视的重要标志和必然结果。资本先天具有逐利的属性的,随着中国不断强大,全球资本流向中国是历史的大趋势,是不可逆的方向。

后市投资策略

对于后市,我们主要关注以下两点:一是重视市场中相对稳定的结构特征,我们理解比较稳定结构特征就是“价值成长”股的相对优势会越来越明显;二是对市场的波动情况进行随时甄别,做好仓位上的灵活应对。我们坚信,未来A股最值得期待的盈利段行情(经济触底后的戴维斯双击)也必将到来。

(此文由安惠投资证券基金投资部提供,部分图片来源网络)