10月市场运行平稳，上证指数全月波动不足40点，市场热点较为匮乏，流动性稍显不足。
三季度GDP实际增速6.0%，较二季度下滑0.2个百分点，创1992年实施GDP季度核算以来的新低。分产业看，三季度第一、第二、第三产业同比增长2.7%、5.2%和7.2%，较上半年分别变动-0.3、-0.6和0.2个百分点。其中，前三季度信息传输、软件和信息技术服务业保持较快增长，同比增长19.8%。从需求结构看，前三季度最终消费支出对GDP的贡献率为60.5%，拉动GDP 3.8个百分点，依然是主导；资本形成总额和净出口的贡献率分别为19.8%和19.6%，均拉动GDP 1.2个百分点。在全部居民最终消费支出中，服务消费占比为50.7%，比上年同期提高0.7个百分点。
制造业PMI略有回升，但仍连续5个月低于荣枯线，经济下行压力较大。9月制造业PMI指数49.8%，较上月回升0.3个百分点，符合季节性特征，主要由生产、新订单和价格指数分项带动。大中小型企业PMI均回升，但小企业经营预期下滑。
当前CPI形势不是通胀，而是通缩，由于扣除猪肉价格影响以后为通缩。9月食品价格和非食品价格分化继续扩大，猪肉价格上涨带动CPI升至3%警戒线，非食品CPI继续下行。9月CPI同比3.0%，较上月提高0.2个百分点，自2014年以来首次升至警戒水平，创下近6年新高。猪肉价格仍是CPI上涨的核心动力，9月猪肉价格环比19.7%，同比高达69.3%，创2007年9月以来新高，同时带动牛肉和羊肉分别上涨6.8%和4.2%。非食品方面，9月核心CPI同比为1.5%，较上月持平；非食品价格同比上涨1.0%，较上月回落0.1个百分点，连续6个月回落。
当前CPI上行，PPI通缩，二者出现罕见的分化走势。造成CPI上行的主要原因是猪肉供应偏紧导致价格上涨，是供给侧的问题，因此治理CPI应当通过增加供给，扩大进口，发放补贴，适当放松环保禁养等方式来解决。PPI下行的主要原因是总需求不足，因此要通过逆周期调节扩大有效需求，包括货币政策降息降准，财政政策减税降负，适当增加赤字率等方式来解决。当前货币政策关注的重点应该是防止总需求过快下滑影响宏观经济稳定。
综上所述，目前宏观经济下行压力显现，GDP 增速有所放缓，内外部环境愈加错综复杂。但在逆周期调节政策的积极对冲下，宏观经济增长展现出较强韧性，实际 GDP 增速继续保持在目标区间。三驾马车方面，投资增速保持平稳，消费增速有所放缓，贸易顺差大幅走阔。价格方面，“猪通胀”带动 CPI 加速上涨，PPI 涨幅明显回落，人民币汇率波动加大，突破关键点位后持续震荡。政策方面，财政政策加力提效，货币政策“以我为主”保持稳健，金融监管凸显平衡性，继续深化改革，强调在推动高质量发展中防范化解各类风险。
10 月市场整体呈现上升回落后重回震荡的格局，底部中枢上移。10月初受节前利空提前反应、海外摩擦逐渐缓解影响，市场出现估值切换的行情，银行、房地产表现较优，然而宏观经济下行压力较大，经济数据表现疲软导致涨幅回落，但底部中枢仍然延续上移态势。在市场震荡期间，受猪周期持续高景气影响，农林牧渔强势上涨。截至 10 月 31 日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指月度涨幅分别为 0.82%、2.00%、2.53%、2.69%。在逆周期调控政策托底而非刺激经济的前提下，我国经济基本面下行压力可控，但上涨动力不足，致使市场在估值调整后同样处于下行空间有限但上涨动能不足的震荡格局。
预计在基本面明显好转、调控政策发力、中美全面达成协议等利好因素落地前，市场或难有起色。产业支持政策、资本市场改革制度等因素对市场情绪或有一定提升，但影响有限。
展望四季度，经济有望保持平稳，预计投资增速将小幅回升，消费增速维持低位，净出口对经济增长贡献率有所下降，GDP 增速继续保持在 6%， CPI 同比涨幅维持高位，PPI 同比降幅有望收敛，人民币汇率完全有条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。预计未来政策方向为：财政政策高效释放减税降费红利，着力稳定投资和就业，货币政策加快疏通货币政策传导机制，适时适度进行逆周期调节，金融政策加强协调性，着力深化金融供给侧结构性改革。
临近年底，市场资金料难有大的动作，特别是今年收获颇大的大机构，仍将以守住抱团消费类、科技类个股的收益为主，而寻找其它领域进行大规模调仓的可能性较低，在这种抱团效应瓦解之前，市场更多的是等待，等待政策的进一步明确，等待新的标志性事件能带动场外资金的回流，一旦这种迹象出现，A股有望进入新的上涨通道，我们对此将保持密切的关注，在此之前，基金仍以积极防御策略为主，在低风险板块和个股中寻找机会，为新的行情做好准备。
（此文由安惠投资证券基金投资部提供，文中图片来源网络）
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