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安惠策略

【安惠策略】一文讲透投资逻辑的转折——从效率到公平,从规模向创新

安惠投资 2021-08-23 安惠策略 61 次

今年以来,我们看到了一系列重大政策的转变。从互联网的反垄断、到教培行业的整治、再到共同富裕目标的提出,在完成全面建设小康社会之后,政策正在向重视公平、兼顾效率的方向调整,这一变化将贯穿未来的经济生活,也关乎到我们的投资逻辑。

一直以来,在传统经济学的框架内,我们对优秀公司的判断标准集中在成熟稳定的商业模式和自我进化的创新机制这两大方向,更多地从产品、品牌、经营效率、竞争格局等角度来研判行业和公司的成长能力。而在当前新时代背景下,社会问题、环保问题越来越多,资本的社会属性凸显,投资向更符合社会可持续发展的方向转变。

如果一个企业的利润增长很好,但是却有可能给社会带来负面影响(譬如贩卖焦虑、损害健康等),那么这些企业的投资价值可能就会受到极大的折损,估值也会受到压制;如果一个企业的技术创新仅仅是为了获取更多的流量和客户,从而攫取更多的商业利润,而不能推动国家硬科技实力的提升,那么将面临极大的政策不确定性,也许更多的灰犀牛正在奔跑而来的路上。

反之,如果一个企业现阶段尚且无法实现持续的利润快速增长,但它的发展将给社会带来巨大的正面意义(健康、环保、扩大就业等),这样的企业的潜在投资价值可能会享受更多的流动性溢价。

一来一回的折损与抬升,会进一步促进社会资源的再分配,也关系到众多行业和公司的前景,在这样的预期指导下,我们的投资逻辑也要做到与时俱进。

首先,制造业是立国之本,抵御人力成本提升导致产能转移的最好办法是技术的升级,而技术升级的根本保障在于发展硬科技。芯片、新能源、高端装备等虽然估值偏高,但未来的发展趋势不可逆转。

其次,从to C消费向to B赋能转变。过去,不管是食品饮料、医药等传统消费行业,还是消费电子、游戏、互联网电商等新兴消费方向都受到了资本的追捧,未来,随着人口红利的逐步消失以及居民生活水平的普遍提升,这种投资带来的预期差会越来越低。而赋能企业的企业将迎来更多的发展机遇,产业互联网、工业软件、企业服务等方向蕴藏了大量的投资机会。

再次,土地与资源的暴利将降低,垄断企业、高利润率行业的暴利面临削减,将主要利用税费去调节。实际上,在医药等民生领域,这样的转变已经先行,医药领域的集采已持续了3年,这样的方式虽然导致众多高毛利仿制药企暴利的终结,但也实现了居民医保支出的降低,促进了资本向真正创新的方向流动,带动了国内创新药、CXO、医疗服务等众多细分行业的快速发展,也造就了这些领域资本市场的繁荣。

最后,建议投资者关注ESG,这可能是未来的一个大风口。所谓ESG,E 代表 environmental=环境,S 代表 social=社会,G 代表 governance=公司治理,可以把它理解成一个企业是否具有可持续金融发展的价值。对于发达国家来说,ESG 投资已发展多年,但对于中国来说,ESG 还处于起步阶段。未来,中国要想立足于世界强国,ESG 投资的推动和发展是必然的。

总之,发展硬科技、提高消费力、稳定金融环境,将会是未来投资的主线。最后,还需要强调的是,在具体的投资选择中,如果企业没有掌握核心技术和打通下游应用,没有市场和稳定的利润增长,光靠政策面支撑不能长久,也不可持续。