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安惠策略

【安惠观点】2022,到有增量的地方去!

安惠投资 2021-12-27 安惠策略 51 次

内卷,2021年最流行词汇之一。

这个2020年出现的网络词语,在2021年成功渗透到了资本市场。

回首这一年,很多行业都受到了内卷的影响。

年初,连涨两年的白酒,处于高位、交易拥挤的状态,研究员们对基本面的跟踪已经内卷到每日的价格波动和动销数据,基本面微小的边际变化,即引发了资金的大分歧,成为2021年第一个被“卷”死的板块。

年中,医药领域最亮的星——CXO,触顶转跌。这个过去三年创造了众多5倍股的方向,也未能挡住内卷的冲击,研究员已经不满足于订单的增速,而是要跟踪企业每月的招聘人数变化,以此来给未来继续持有找寻信心。但高位的人心浮躁,已经撑不住动辄上百倍的估值,港股市场18ABiotech的破发潮、集采压力下日子不好过的BigPharma、中美竞争下的订单回流等等因素,一下子涌现出来,成了一个个阿喀琉斯之踵,拖着CXO板块和整个中证医药连跌半年,临近年底,美国制裁生物医药的传闻成了最后一根稻草,彻底将CXO推向深渊。

进入四季度,连涨两年的光伏等新能源方向,10倍股云集,硅料价格的触顶转跌、一体化龙头的降价,成功地将板块趋势瓦解,内卷的市场资金产生了大分歧,有的认为新一轮全行业价格战开启将摧毁这两年疯狂扩张、库存高企的企业,有的认为上游的降价利好中游的组件和下游的运营商,新的博弈随即产生,绿电继续高潮,上游惨不忍睹,卷到冰火两重天。

过去三年,结构化的A股市场营造了两拨大的机会。一是在中国全球第二大经济体地位稳固,人均GDP高于1万美金的前提下,消费、医药等核心资产的估值得到了大幅的提升;二是,碳中和驱动的能源结构重构,以及由此带来的二级市场光伏等新能源相关行业的估值重构。

再过一周,即将迎来新的一年,面对内卷的市场,我们应该何去何从?

到有增量的地方去!

在经济增速越来越低的大趋势下,我们必须寻找确定性较大的增量,特别是新趋势开启的行业,才能获得超额收益。

结构性、分化的行情将越来越向纵深演绎,再好的行业,不同的公司也将迎来大分化,关键在于谁拥有确定性的增量。

比如新能车方向,前半场的电动化已经演绎比较充分,后半场的智能化还有很多机会;再比如医药领域,向上游科研服务领域转移也将慢慢成为资金的共识。

未来,随着机构越来越多,市场将会越来越透明,获取超额收益的难度是不断加大的。市场也会越来越有效,信息的价值在降低,认知的价值在提升,增量认知会成为一个强大的工具。