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安惠策略

【安惠观点】写在下半年伊始——市场的回顾与展望

安惠投资 2022-07-04 安惠策略 56 次
2022年是戏剧化的一年,开年伊始A股就开启了一波三折的下跌趋势,期间经历了美债利率飙升、俄乌突然爆发局地战争、疫情突然爆发下的上海封城、人民币快速的单边贬值造成的资金外流、疫情防控导致的经济大幅下滑等事件,让大家陷入极端的悲观情绪之中,市场也陷入崩盘,上证指数4个月跌了20.7%,创业板指数更是跌了35.28%,“熊市来了”的呼声不绝于耳。

创业板指数(2022年1月-4月)

但超出绝大多数市场人士预期的是,自4月27日最低点以来,市场以为的超跌反弹,却演变成了单边的强势修复行情,市场也在不断打破预期,3250是顶?半年线是顶?各种猜顶的动作和声音均被市场给打脸,那么当下又将面临年线考验,猜顶的勇气还有吗?

上证指数(2022年4月28-6月28)

在比亚迪、宁德时代似乎见顶的情况下,大中环又以历史新高的涨停方式出现,机构7.8亿的买单不容置疑,每天都有新高的标的在不断出现,由此可以看出市场做多的情绪依然存在。

为何市场会如此超出预期呢?

究其原因有以下几点:

风险的释放

在A股跌至市场情绪崩溃之际,资金互相踩踏下,强势抱团方向的风险得到了充分的释放,而机构的仓位也基本降至历史的底部区域,这给行情的修复带来的充足的动能;

货币政策的呵护

中美货币政策的对冲变化,带来了A股流动性宽松的利好预期。美受制于严重的通胀预期,货币政策进入加息周期,而中国因为疫情的防控得利,货币政策此前的克制,在经济面临下行风险的背景下,可以实施较多的宽松条件;

政策的刺激

为了维稳经济,地产政策的边际松动给大基建提供了反弹的抓手,以及局地战争带来的部分资源品价格上涨,使得上证指数成为这轮反弹的先行者;而后期对于新能源车的扶持政策超预期,乐观的销售数据也给予了反向做多的理由;光伏下游需求持续超预期,即使上游材料涨价,上升的成本能顺利的转稼出去,使得光伏行业的盈利预期得到改善;就使得机构行情具有了做多的理由;

行情的超预期

除了上述原因之外,与机构的低仓位密不可分,率先吃瓜的人尝到甜头,后续眼红的自然就会跟进进行仓位回补,持续不断的回补仓位,造成行情单边的超预期,而超预期就使得指数稍有个小调整,便会被回补仓位的动作又给拉超预期了,这就造成了增量资金持续源源不断的进入市场的“繁荣现象”。

安惠投资董事长、首席投资官张浩栋在6月8日做客新华社直播时曾明切表示:本轮反弹未来还有一定的空间。张浩栋认为,目前疫情向好的趋势让整个市场近期都比较乐观,在二季报和半年报披露、以及增量资金能陆续加大入市的节奏之后,市场才会迎来一个真正向上突破的走势。当前行情虽超出大多数人的预期,但仍在安惠投资的预期之内。

目前,我们甚至可以确定的是,4月27日的底部是真正的历史性大底,这是经过极端市场考验出来的。

因此,这种繁荣现象的一个致命弱点便是机构仓位回补了多少?这是指数行情能否持续超预期的重要推动力,因为今年以来新募集的基金规模并不大,形成不了强有力的升力量。而据查,偏股型基金最新仓位为63.23%。其中股票型基金仓位最高,达82.37%。

从公募基金的仓位要求来看,偏股型基金和股票型基金的仓仍有提升的空间;而本轮行情最大贡献者,则是私募基金,数据显示,截至3月末,阳光私募股票多头指数(CREFI)成份基金平均股票仓位为58.93%;而截至2022年6月3日,私募仓位指数环比上涨1.16%,达到70.66%(其中,约5成的股票私募仓位超过80%)。对于私募仓位70%-90%的常规操作来看,后期仍有动能去推升指数。

从这个角度来看,年线附近的指数不见得是顶,但同时也要保持一分谨慎,毕竟指数涨得这么凶了,即使公私募基金再去推升仓位,那离风险也就越来越近了,毕竟弹药推完了也就没了。

但随着疫情防控的边际放松和经济的逐步复苏,向上的长期经济周期领先于经济率先启动,所以我们对后市的展望是非常乐观的。