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安惠策略

【安惠策略】医药持仓几乎历史最低,如何看待医药板块的机会?

安惠投资 2022-08-08 安惠策略 83 次
经过 2021 年以来的持续回调,医药板块估值已明显回落。虽然期间也有反弹,但板块整体仍处在估值底部区域。有分析认为,新冠常态化防治或成趋势,相关产品持续增长的可能性较大。

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整体来看,医药行业估值已经触底,现阶段战略性布局意义重大,建议投资者关注创新药、中药、医疗器械、中药、特效药等细分领域。

根据最新问卷结果,61%的投资者认为医药是战略底部

医药板块具备估值低、机构持仓低等大级别底部的必要条件,同时医疗服务、创新药产业链也先后出现了一些积极变化,很有可能是战略底部,而且对于下半年可能的不确定性(国内地产、美国经济、全球疫情),对医药板块来说,至少不是负面的β。

首先,从公募基金持仓的情况来看,医药的超配比例处于过去10年的相对低位,预示超额收益也处于历史大级别的底部。

从估值角度来看,目前医药处于股债收益差的-2X标准差附近,已经隐含了相对比较悲观的预期。政策和基本面的悲观预期基本反应在股价里,短期的一些积极变化,正指引医药板块走出底部区域。

从2021年年中开始,国内外三大医药指数同步开始下跌,A股医药指数下跌30%、港股恒生医疗保健指数下跌53%、美股XBI医药指数下跌66%。整个创新药产业链经历了从“股价下跌 → 融资下降→ 股价进一步下跌 → 融资进一步下降”的负向循环。

但是从今年6月开始,随着美股XBI指数领先于纳斯达克企稳、港股恒生医疗保健指数的底部反弹,创新药融资也开始出现边际改善。预计后续可能逐步从过去一年的负向循环,进入“股价修复 → 融资边际改善 → 股价进一步反弹 → 融资继续改善”的正向循环之中。

而从医药行业政策角度来说,国内预期已经出现逐步好转,医疗服务(眼科、医美等)板块在3月下旬领先A股市场1个半月见底也体现了这一点。

最后,从自上而下看下半年A股市场面临的潜在风险可能包括:通胀超预期、疫情反复叠加新一代奥密克戎病毒入侵(BA.4、BA.5)、国内经济复苏低于预期或受海外经济衰退牵连等,但是,目前位置的医药板块,大概率对上述潜在风险有不错的免疫性,进可攻、退可守。

从更大的趋势来看,医药作为“永远的刚需”,在人口日渐老龄化和大家越来越愿意为健康花钱的背景下,依然是长坡厚雪的好赛道。