受上游猪周期、粗品环保限产、精品厂商环保核查三重因素共振，上游涨价压力将持续向下游传导，肝素及肝素制剂价格或迎来持续上涨。
1、 肝素行业概况
肝素是一种抗凝剂，在体内外都有抗凝血作用。肝素因首先从肝脏发现而得名，天然存在于肥大细胞，主要从猪小肠粘膜提取。生产企业首先从生猪小肠粘膜中提取并制成肝素粗品，因肝素粗品中含杂蛋白，无法直接用于临床治疗，需进一步提取纯化加工成肝素原料药。肝素原料药可直接用于制成标准肝素制剂，或进一步加工制为低分子肝素原料药，最终制成低分子肝素制剂。标准肝素制剂和低分子肝素制剂均具有抗凝效果，可直接用于临床治疗。
肝素制剂在临床上主要用于抗凝血和抗血栓。根据肝素产业链上下游实际情况，肝素产品主要包括肝素树脂、粗品肝素钠、肝素原料药、低分子肝素原料药、标准肝素制剂和低分子肝素制剂。
肝素产业链示意图
我国是全球最大的肝素原料药出口国，国内企业生产的肝素原料药除自用以外，绝大部分用于出口，每年净出口量占全球总需求量的近50%。
2008年由于“百特事件”的影响，监管部门核查趋严，且由于质量标准的提升，大量产能遭到淘汰，短期内供求关系出现失衡，肝素钠原料药价格快速上涨。2010年后，肝素粗品及原料药供应紧张的局面得到缓解，价格连续5年呈下跌态势。2013年开始，肝素原料药出口总量开始稳步上行，需求端的逐年扩大为2016年的肝素粗品涨价埋下了伏笔。
2016年以来的肝素原料药涨价是上游猪周期、粗品环保限产、精品厂商环保核查三重因素共振所导致的结果，上游涨价压力将持续向下游传导。
我国前五大肝素原料药企业出口情况，2014年-2018年1-5月份海关出口数据如下图所示：
肝素原料药行业的波特五力模型：
2、竞争格局
肝素行业中相关上市公司简要情况如下：
低分子肝素为抗凝血药物的最主要品种，2016年其占比达到59.46%，相对于新型抗凝药物利伐沙班19%的市场份额，在抗凝血市场仍然占据主导地位。
抗凝血药物主要产品格局：
Sanofi的依诺肝素钠制剂是低分子肝素制剂中销售规模最大的品种，销售峰值一度达到 42.43亿美元，但随着仿制药的进入，近几年制剂销量有所萎缩。
全球肝素制剂行业生产企业主要以美欧大型医药公司为主，行业集中度较高。目前，国际主流肝素制剂企业包括Pfizer、APP、Sanofi等传统品牌肝素制剂企业，以及Sagent、Sandoz、Amphastar等新兴肝素制剂企业。其中，Pfizer、Sanofi、Sagent、Sandoz等企业均为健友股份的主要合作伙伴，其产品涵盖了达肝素钠、依诺肝素钠、标准肝素钠等临床应用广泛的肝素制剂。
3、投资逻辑
受上游猪周期、粗品环保限产、精品厂商环保核查三重因素共振，上游涨价压力将持续向下游传导，肝素及肝素制剂价格或迎来持续上涨。
以上个股不作推荐，仅为行业研究。
（此文由安惠医疗产业投资部提供）
