安惠策略 investment-strategy

4月市场总体处于调整阶段。其中，上证指数下跌-0.4%，沪深300指数上涨1.06%，创业板指下跌-4.12%。

回顾4月，以上证50、沪深300为代表的权重股吸金显著、表现强势，而中小盘个股普遍调整较为剧烈。

4月份以来，A股市场总体以调整基调拉开序幕，在此期间市场也陆续传递出一些片面的观点：

一是，货币政策变化。有观点认为1季度的新增信贷、社会融资表现太好了，基于不搞“大水漫灌”，所以这种情况不会持续。我们认为，事实上，从历年信贷投放和社会增长情况看，一季度都是比较高的基数，后面会逐渐趋于平缓，政策不会搞一刀切，现在基调就是预调微调，核心是确保经济在预期中波动。而从财政和货币政策搭配看，2019年依然是一个持续发力的过程。

二是，内地香港对于配资等违规资金的查处。有观点认为规范假外资会影响A股资金面。事实上，今年A在MSCI中提高权重，外资流入这个主导趋势是没有变化的，第一阶段大致200亿美元以上的净流入，这个体现在QFII+RQFII合并机制后，在陆港通北上资金流向中表现的非常明显，我们认为2-3季度，仍会有大批的外资通过被动、主动配置A股的方式加速进入中国股市。

三是，上市公司业绩地雷和业绩变脸太多，基本面支撑不了指数以及股价。借鉴历史，我们始终认为上涨第一阶段往往是资金驱动叠加政策导向的合力所致，而第二阶段上涨才真正需要基本面数据的支撑，梳理未来2-3个月重大数据和政策事件，最重大的当属中美贸易摩擦的协议敲定、中报预告数据和聚焦经济形势的中央政治局会议，这些因素可能成为未来触发调整结束进入上涨第二阶段的催化剂。

截止4月底，A股上市公司2018年年报2019年1季报披露落下帷幕。2018年全部A股收入、归母净利润分别为45.36万亿和3.38万亿，同比2017年增长11.49%和-1.81%，其中净利润创下了2016年半年报以来新低，2019年1季度全部A股收入、归母净利润分别达到11.3万亿和1.03万亿，同比分别增长10.95%和9.41%，其中收入增长创下2016年底以来新低，但净利润则大幅反弹，这个变化还是非常明显和超预期的。我们认为，随着增值税减并政策落地，上市公司收入层面必将发生积极而有效的变化，这将继续促使收入、利润呈现出稳中向好的趋势，基本面的这种变化也将对二级市场股价形成良好的支撑，进而促使市场更加健康发展。

以沪指为例，对于二季度的整个中期调整来说：下跌的时间和空间相较还不够饱满，而从形态特征看，目前的调整也才刚刚开始。根据历史走势以及量价形态，市场在此阶段往往会经历下跌--反抽--下跌--缩量盘整的模式。

虽然经过2019年一季度上涨后，3-4月份市场出现了滞涨，特别是4月份市场赚钱效应减弱，同时还叠加了许多上市公司黑天鹅，个股局部风险频发，但从更高的着眼点来分析当前市场格局，毫无疑问A股已经站在一个重大历史节点上，并必须担负起服务经济的重任。这一路径和格局是中央一系列重大政策赋予的使命，它绝不会因为几次调整或者局部风险释放就被放弃，这也是大道至简的投资真谛。在此，我们重申，A股2019年是扭转趋势展开新牛市的转折点，中短期的调整是为了中长期更好的上涨，震荡蓄势之后再上行的路径也绝不会轻易改变。坚守“价值成长”的投资逻辑，待本轮中期调整结束后择机加仓依然是最有效的策略。

（此文由安惠投资证券基金投资部提供，部分图片来源网络）