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安惠策略

【安惠观点】业绩支撑估值低位 中期反弹逐渐展开

Editor 2018-08-28 安惠策略 655 次

人民币企稳  MSCI上调比例

上周上证指数跌到2653,接近前低2638点,创业板指数跌到1404,在1400整数关口开始反弹,市场也印证了我们的观点,即市场在2600-2700一带进入底部区域,并不需要恐慌;而且随着市场不断在底部夯实基础,为三季度的反弹行情酝酿有利条件。

中国外汇交易中心发布公告称人民币对美元中间价报价行重启“逆周期因子”。随后人民币急速飙升,一度大涨千点,收复6.80关口。人民币贬值预期减弱,有利于扭转人民币贬值股市不稳的心理预期,有助于股市企稳。

8月14日,明晟公司发布,A股纳入MSCI比例从2.5%上调至5%,将于8月31日收盘时生效。短期将导致指数基金增持相关股票,带来约84亿美元海外资金。

明晟公司发布8月份指数评估报告,称在将中国A股纳入MSCI中国指数方面,将实施第二步纳入。神华A、中国联通A和恒力石化A将成为MSCI All China Shares Index前三大成分股。将把13只个股纳入MSCI All China Shares Index,不会摘除已经纳入的个股。所有纳入将于8月31日收盘时生效。

中兴通讯、中华企业、扬农化工、风华高科、通策医疗等5只A股加入MSCI中国A股在岸指数,春兴精工、登海种业、康盛股份等3只A股遭剔除,相关成份股变动将于2018年8月31日交易日结束后生效。

另一大指数公司富时罗素(FTSE Russell)也按捺不住了。富时罗素指数公司为伦敦股票交易集团所有,该公司首席执行官马克·梅克皮斯(Mark Makepeace)日前公开表示,如果富时罗素决定下个月(9月)将中国内地股票纳入其核心指数,其对中国内地股票的权重可能高于其竞争对手明晟公司(MSCI)。

现在各方都在等待富时罗素是否会在9月的评估会议上决定将中国A股纳入其编纂的核心指数中。

技术面上,大小盘指数底背离形态双双完成,机构资金在近期市场新低中持续加仓是市场中期反弹的信心来源,主板是5月下跌来首次底背离中期买入信号,值得高度关注。

A股估值低位

借用国金证券报告的数据,我们可以看到不管是PB还是PE,目前都在历史上的底部区域。尤其是上证综指,PE和PB都处于历史底部第二低的位置,估值明显比之前大多数底部要低。因此从估值来看,我们并不悲观。

影响股市估值的主要是风险偏好。相比 2017 年的盈利牵牛, 2018 年 A 股盈利增速稳定,不同之处在于无风险利率的下行和风险偏好的低迷。经济下行、去杠杆紧信用风险和中美贸易战长期化预期是压制市场风险偏好的主因,以(1/PE-无风险利率)表示的风险溢价, 2018 年与沪指走势的相关度高达0.85, 2017 年两者相关度仅 0.28,决定今年市场大势的主要矛盾在于风险偏好。

三季报业绩支撑

截至2018 年8 月25 日,2029 家A股上市公司披露中报或中报快报,披露率为60%。其中,中报业绩增速快于2018年一季报的公司有1044家占比51%,中报业绩增速快于2017年中报的公司有930家占比46%,中报业绩增速环比同比都增加的公司家数有562家,占比28%。全部A股从2016年三季度开始业绩增速回正(2016年中报业绩增速-4.7%,2016年三季报业绩增速1.9%),2017年一季度业绩增速达到本轮盈利周期高点为19%,之后增速开始下行,我们认为2018年中报盈利大概率仍处在下行区间,短周期盈利增速向下制约A股估值提升。目前市场已将目光放在下半年的基本面,而且市场估值已下跌足够低位,price in了基本面下行的预期,经济基本面一旦稍微超预期就可以修复下情绪,主板反弹主要逻辑在此。

5G作为确定性投资方向之一,坚定看好。5G频谱划分将为5G商用奠定坚实基础,表明国家对5G的推动决心不改,2020年商用目标不变。预计5G宏站及室分站数或为4G的1.3倍,投资规模或为4G的1.5倍,建设起于2018年,出业绩或在2020年,其中传输侧峰值建设期或在2020-2021年,无线侧峰值建设期或在2021-2023年。

(此文由安惠投资证券基金研究部提供)