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安惠策略

【安惠策略】经济还在下行 春节前“ZHUO”修复行情?

安惠投资 2018-11-05 安惠策略 593 次

经济下行与政策底、估值低交相辉映。策略上,做好合理的仓位管理和精选价值低估个股,以波段思维、灵活应对年底前的修复行情。

市场分析

2019年经济下行压力依然很大,上市公司业绩明显减速;美股震荡加剧,美联储加息的“危机效应”给新兴市场货币甚至欧元带来威胁;中美贸易、美国中期选举、G20峰会等时重要的事件节点;A股市场底确定,估值水平处于历史底部区间。

从三季度公布的经济数据来看,GDP及各分项数据出现了普遍的下行,虽然2018年GDP保持6.5%左右的增长问题不大,但2019年经济下行压力仍然很大。从上市公司三季报来看,A股收入平稳,但净利润有明显减速,如果没有外在因素的影响,预计利润下滑趋势会持续到2019年年中左右。

此外,10月份以来美国股市高位回落,震荡加剧,美国10年期国债利率高位运行,权益资产的吸引力在下降。与此同时,很多公司的利润增速在放缓,多方面因素的共同作用使得市场的风险规避情绪在升温。

从历史情况来看,每一次美联储加息周期的影响都是全球性的,1998和2007年的两个加息周期都引发了全球性的金融危机。在本轮加息周期中,新兴市场货币土耳其里拉、南非兰特、印度卢比、俄罗斯卢布、阿根廷比索纷纷倒下,欧元、人民币也未能幸免。目前,市场预期2019年美联储还会加息3次,倘若如此,资本市场的冲击可能远未结束。

同时我们看到,在10月18日上证指数跌穿2500点以后,政策出台的节奏在加快,力度在加大,这些政策从不同方面给予市场支持。从习主席到刘鹤副总理,再到一行两会领导,纷纷出面并明确表态,我们认为当前的政策底部是确定的。

另一方面,A股的持续下跌对金融市场的冲击是巨大的,金融风险会直接影响经济的安全稳定。近期股权质押风险集中暴露,直接威胁到企业的正常经营、职工就业和社会稳定,这些在10月底的政治局会议中被重点提及,成为高层领导的重要关切。

对于中美贸易战这一重要变量,政治局会议针对外围环境的判断发生了深刻的变化,这是压制估值的核心因素。从时间点来看,美国中期选举在11月6日,预计国会两院有一院会被民主党掌控,对此我们会保持密切跟踪。另外,在11月底召开的G20峰会中美领导人有望碰面,届时不排除双方会达成某种妥协,毕竟中国已经在放开市场准入、保护知识产权方面做出了实质行动,而贸易战只会让双方都受损。

最后,目前A股的估值水平已经处于历史的底部区间。上证综指的PE(TTM)为11.5倍,接近于历史最低点,中小板和创业板PE(TTM)分别为19.5和28.2倍,已经处于历史最低点。如果经济能够正常运行,这样的估值肯定是低估无疑的。

投资策略

综合考虑各种影响资本市场运行的变量,目前正在出现积极、向好的变化,我们对接下来的市场行情也较为乐观。在合理的仓位管理和精选价值低估个股的前提下,以波段思维、灵活应对年底A股的修复行情。