安惠策略 investment-strategy

导语：自1991-2019年之间，6月上涨和下跌概率基本相同，15年上涨、14年下跌。均衡状态下，6月A股会如何运行？

一、利好

1、北向资金——先行指标

继北向资金在5月份入市300多亿元人民币之后，在6月份再次启动了清货模式。周一，总净流入为104.86亿元，创下4月14日以来的单日新高。进入六月，截止目前，北向资金每日持续呈现净流入态势。

2、6月市场资金

在5月份调整期间，市场成交量基本维持在5-6千亿的级别，但进入6月份后，连续3日两市成交量的7千亿级别，有明显的增量迹象。

3、疫情漂亮战役的先发优势+海外动荡

政府的果断让我们的“战役”取得了先发优势，再叠加美、加等国暴乱的扰动，中国是一个不错的避险港湾。

4、疫情下的政策预期

5月资金面收紧既有外生冲击（如政府债券供给放量、企业所得税汇算清缴等季节性因素），也有汇率牵制下的央行货币政策宽松不及预期以及机构自身杠杆行为的影响。虽然5月央行总体“保持定力”，降息预期落空，叠加央行反复强调“在多重目标中寻求动态平衡”和珍惜正常的货币操作空间，使得市场预期落空。

但是进入6月份，市场资金面压力不减，一是6 月利率债供给预计仍在万亿以上，二是银行面临季末MPA 考核和流动性指标考核，三是公开市场操作到期量巨大。给6月留下较大资金缺口。在这种情况下，央行或将会主动需求动态平衡——在此背景下央行实施降准等宽松操作概率较大。

5、权益基金发行火爆

权益基金发行火爆，资金泛滥，5月份股票型基金发行份额为393亿，相较于4月份显著增长，资金配置基金投资于权益市场的需求呈现出爆发式增长。

二、利空

1、流动性环境担忧预期

政府债券发行的冲击：按照今年LH报告的部署，今年赤字率拟按3.6%以上安排，财政赤字规模比去年增加1万亿，也就是3.76万亿，新增专项债3.75万亿，同时发行1万亿特别国债，今年新增政府债券规模为8.51万亿。

增值税缴款：其集中在6月下旬，但央行在过往6月的公开市场操作公告中均有提及“对冲税期”，考虑到考虑到疫情对企业生产经营的冲击，今年以来企业营收和利润大幅下跌，预计今年6月企业增值税对流动性的挤占应该低于季节性。

外汇占款下降：5月以来中美关系紧张加速了人民币贬值，目前来看短时间内中美关系难以修复，6月人民币贬值压力仍存。但我们依然拥有充足的政策工具和安全垫，预计货币政策仍然可以保留独立的操作空间。

2、中美关系短期难以修复

美国大选前期，中美关系是美国大选竞争胜败的一个重要因子，因此会不时的扰动市场。

3、场内资金有分歧不共鸣

虽然进入6月份后，连续3日两市成交量的7千亿级别，有明显的增量迹象。但之后的两个交易日，市场再次缩量至6千亿级别。

结语：

6月份的A股，面临着实质流动性紧张而博弈政策宽松的预期，面临增量资金与存量资金的分歧而不共鸣，因此6月份的A股总体可能保持震荡格局。虽然是震荡格局，但市场中存在的分歧却会呈现出优越的板块赚钱效应，而这一特性将更加考验投资者的择时能力与选股能力。私募基金作为专业投资机构的最顶层，深耕行业专业化，专注于专业领域，不懈追求绝对收益，为投资者创造持续的价值。委托专业靠谱的基金公司进行投资将是多数人的正确选择。