安惠策略 investment-strategy

两会闭幕，透露的信息很多，政策力度基本符合预期。在外部面临“百年未有之大变局”情况下，在罕见的疫情面前，我们面临的局面非常复杂，且罕见地没有提具体的增长目标。

总结下来有以下几点：

1. 变 “保六”为“六保”。 就业政策将全面强化，财政、货币、投资等政策都聚力支持“稳就业”。
2. 扩大内需可能会在较长时间内上升为我国的主要战略。
3. 财政政策略超预期；建立特殊转移支付机制成为亮点；结构特点是“压本级、增地方”。今年财政逆周期调节总盘子近 11万亿。
4. 货币政策宽松取向不变，更突出对中小微企业的信贷支持，后续降准和降息仍可期待。
5. 深化改革，提高经济潜在增速水平。包括：国资国企改革、金融尤其是资本市场改革、科技创新与新经济发展、区域发展战略、推进更高水平对外开放等。

“新基建”首次被写入政府工作报告中。

《报告》提出：“加强新型基础 设施建设，发展新一代信息网络，拓展5G应用，建设充电桩，推广新能源汽车，激 发新消费需求、助力产业升级”。5月26日，腾讯云与智慧产业事业群总裁汤道生对外宣布，腾讯未来五年将投入5000亿，用于新基建的进一步布局。而在此前，阿里也曾宣布将在未来三年内对其云基础设施投资 2000 亿元人民币。当前，国内经济下行压力较大，新基建作为新时代的逆周期政策，不仅在政策端被大力推进，国内科技巨头也纷纷加码投入，相关投资与进展将进一步加速。

新基建在 2020 年将带动近 1 万亿的投资规模，未来五年的投资规模最高可达 11 万亿以上，其对经济的拉动将更具长效作用，建议关注新基建各细分领域的投资机会，其中，目前市场预期尚不充分的卫星互联网+智能交通基础设施两大领域需重点关注。

发改委4月20日对新型基础设施最新定义主要包括3个方面8个大点内容（来源：发改委网站）

在选择具体标的时，要注意几个原则。

一是“硬核”科技，必须掌握过硬的技术，在某一个方向上有突破性的可能。比如我们之前公众号研究的科创板标的沪硅产业就是这种，他突破了多项半导体硅片制造领域的关键核心技术，打破了我国300mm半导体硅片国产化率几乎为0%的局面，推进了我国半导体关键材料生产技术“自主可控”的进程。比如最近上市的北摩高科，是商用大飞机刹车系统唯二的提供商，属于科技含量很高的技术。

二是把握预期差。真正“硬核”的企业，往往还是比较稀缺的，也是大家追捧的对象。上市时可能会估值较贵而给人无从下手的感觉，这个时候要把握预期差，在别人犹豫的时候下手，在大家都疯狂追捧时卖出。

三是目前有些行业和标的已经非常拥挤。不要充当接盘侠的角色。

国内的基本面情况来看，复工复产见成效，中游行业回升较快

具体来看，我们认为最新数据中以下几点值得关注：

一是中游行业景气回升速度明显加快，特别是汽车和机械重卡行业产销数据出现了大幅提升。今年新冠疫情的爆发中断了汽车行业自 2019年下半年以来的复苏进程，汽车产销量大幅波动、并出现了二次探底。随着国内抗疫形势的持续好转，以及政府一系列利好刺激政策的推出，3 月份汽车销量增速开始回升，4 月份更是出现了大幅增长，其中商用车同比增速更是上升至了31.6%的高位。机械重卡销量增速同样也出现了大幅提升，挖掘机及重卡销量同比增速均达到了60%左右。

二是下游终端消费复苏进程仍在持续，表现较为突出的消费电子行业甚至创下了阶段性新高。4月份，微型电子计算机产量同比增速大幅反弹至 26.2%，创下了 2015 年以来的新高，智能手机出货量同比增速也摆脱了过去三年来的低迷局面，由上个月的-21.9%大幅回升至 17.2%，这也是 2017年以来的次高点。

三是上游资源品价格多数出现了回升。最新的数据显示，随着复产复工的持续推进以及国内经济活动恢复正常，多数资源品价格均出现了回升，包括钢铁、有色金属、玻璃、动力煤等产品价格都有明显上升。化工行业整体虽然仍然较弱，但部分产品已经率先出现了复苏迹象。

随着中国需求的增加以及海外限制措施的逐渐放开，5月份原油价格也较上个月出现了明显反弹。农产品中，随着猪肉供给的逐渐增加，肉类价格普遍有所下降，饲料端价格保持平稳，但国际粮价多数出现了不同程度的下跌。

往后看，最差的时期已经过去，市场在基本面出现好转后有望渐渐修复。虽然突如其来的疫情对短期经济的运行带来了较大的冲击，但中国经济长期向好的趋势没有变。最新的经济数据也在持续回升， 4月工业增加值同比增速为 3.9%，较3月继续回升5个百分点。固定资产投资 4月当月同比增速回升至正值，当月同比增0.7%，较3月回升 10.1个百分点。4月社会消费品零售总 额同比增速为-7.5%，较3月回升8.3个百分点。我们认为当前最差的时期已经过去，市场在基本面出现好转后有望渐渐修复。