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安惠策略

【行业研究】复盘A股一季报 这些细分行业韧性最强

安惠投资 2020-05-18 安惠策略 150 次

今年以来,新冠疫情全球蔓延,殃及国际金融市场,全球股指均出现了较大的下跌。得益于中国新冠肺炎疫情的控制成果、以及2017年以来金融去杠杆化风险的政策,加之国内稳健的宏观经济环境和预期,金融体系抗风险能力明显增强。

但由于疫情的出现,打破了众多行业的投资逻辑,A股市场的风险偏好也急速下滑。特别是受一季度的停工停产政策影响,上市公司的企业盈利水平降至近年冰点,业绩不确定性显著加大。

2020年的一季报成为投资者最关注的因素之一,因为这特殊时期的一季报数据将对年内后续的投资决策以及行业预判产生重大影响。安惠投资尝试从一些角度去分析一季报业绩与行情的相关性,从中找到一些特征,产生一些启发,也为投资者提供一些思考和思路。

A股整体下跌

疫情给各行各业都带来巨大冲击,绝大部分行业未能幸免,仅农林牧渔、国防军工、银行等少数几个行业利润逆势增长。全部A股中,实现营收增长的公司1096家,占比仅28.69%,实现归母净利润增长的公司1324家,实现扣非后归母净利润增长的公司1352家。

全部A股一季度营业收入同比增长中位数为-15.71%(考虑到疫情对部分企业冲击过大,数据过于失真,中位数比平均数更能减少极值扰动),归母净利润同比增速中位数为-28.54%,扣非后归母净利润同比增速中位数为-27.79%。盈利总额来看,全A上市公司一季度合计净利润为8222.5亿元,同比下降24.04%,创2008年金融危机以来最差表现。

仍有逆势增长

流动性良好的二级市场从来不缺少机会,我们可以拿最朴素的逻辑做一些验证。

论点即是一季度业绩逆势增长的公司会有更好的股价表现。

我们筛选了一季度营收同比增速、归母净利润同比增速、扣非后归母净利润同比增速均超过10%的公司,共计446家。行情表现来看,这446家公司年内股价平均上涨21.86%,涨幅中位数为15.72%。而今年上证指数至今下跌5.89%,表现最好的创业板指上涨17.77%。这些公司平均跑赢指数。为了排除st个股、重组个股、去年业绩基数低等因素的干扰,我们做下一步的筛选。

为了聚焦更优秀的公司,我们同样采取比较朴素的逻辑,以避免陷入繁琐的财务指标对比。比如,我们认为对收益稳健性要求较高的社保基金的持仓个股平均质地不错。在这样的条件控制下,446家公司的范围缩小为100家,除去今年新上市涨幅较大的新股后,剩余98家,这98家公司年内平均涨幅高达34.13%,涨幅中位数为34.39%,大幅跑赢各大指数。

换一种思维,忽略业绩因素,全A股中社保资金成为股东的公司共计509家,这509只个股年内平均涨幅为14%,涨幅中位数仅为7.17%,可见,社保基金加持并非是灵丹妙药,一季度业绩的重要性更高。

结论

至此,我们得出结论:市场资金比较认可一季度业绩逆势增长的优质公司。当然,这里面也存在一些漏洞,比如社保基金的持仓偏向消费股,而消费股的业绩总体受疫情影响较小,这会产生一些巧合。但无论如何,对于由散户主导向机构主导过渡的A股而言,机构视角下业绩增长推动股价上涨的趋势只会越来越强,投资者还须转变固有的投资风格以适应市场长期的变化趋势。

在上述的分析指导下,我们也可以对接下来的投资逻辑产生一些指导,比如,一季报稳定增长,且中报业绩可持续的公司将会贡献更多的阿尔法收益。目前,已经发布中报预增公告的个股共计78只,在这中间,如果再用其他更多指标去排除st等质地一般公司的干扰,这个范围还会大幅缩小,投资者可以优中选优。此外,大多数公司并未公布中报预增数据,这就需要专业的投资者根据一季报的数据,结合公司基本面以及所属行业的景气状况去做半年报业绩的推导,以找寻产生更多阿尔法收益的金矿,这也是疫情阴霾下,不确定性中的确定性所在。

本文旨在通过这个验证朴素投资逻辑的案例,陈述一季报的使用方式,投资者也可以结合更多的因子、更好的筛选策略去找寻投资方向。

免责声明:本文所涉及到的公司仅作为论据,不可作为投资依据