做中国私募基金业的百年企业 | 全国咨询热线:010-58653615

安惠策略

【安惠观点】A股大涨刷屏背后的逻辑是什么?

安惠投资 2020-07-10 安惠策略 284 次

近期,“乘风破浪”的A股牢牢占据了资本市场的“C位”。进入7月份后,市场风格突变,成交量迅速突破万亿水平,且此后每日的成交量都呈现出加速流入的迹象,权重推动上证指数持续上演逼空式的上涨行情,难道市场风格就此产生转变?大牛市来了?

对于这一问题,我们先来梳理一下上证此轮上涨的逻辑:

1、客观现实上,上证存在着补涨创业板的需求。

从图中可以看出,自2019年以来,创业板指数就走出了震荡上行的结构性行情,且在2019年底就突破了年内新高,2020年以来创业板指数上涨更是有加速的意味,目前已然逼近了2015年12月份的高点所在。

而同期上证指数却是持续的横盘需求,直至进入7月份放量后,才突破2019年的高点,因此,上证指数本轮上涨,从技术角度上看,是对标创业板指数进行补涨的。

2、上证指数本轮上涨的核心驱动力是什么?

本轮上证指数逼空式行情中,券商板块在其中起着主导作用。那券商板块的内存原因是什么?

银行获券商牌照的传闻预期。对此如何解读?首先,从政策上一来看,其主要的目的是资本市场改革后,推动头部券商形成向专业性的投行发展,对冲外资投行巨头进入国内市场的影响,使其形成竞争力,因此格局上是利好头部券商的。其次,银行获批牌照,最直接利好的便是,银行和券商是兄弟单位的标的。君不见此此券商领涨的是光大系、浙商系和招商系(银行、证券)。

业绩确定性预期。万亿成交量的背景下,开户数上升,市场交投活跃自然会带来业绩的上升;同时注册制下IPO提速同样也是对业绩的支撑;再次便是转融通的放开,又再次为市场带来杠杆式的流动性。因此券商上涨是有核心内在逻辑的。

那上证指数内在的驱动逻辑是什么?——仍然是补涨!且是券商带动下的补涨。

本轮行情下,券商指数低位、低估值的属性,必会给市场带来补涨的挑动。因此,地产、保险、银行、煤炭,以及中字头等低位低估值板块才会迅猛轮动,需要注意的是,这些低估值板块的大涨,其属性仍然定义为补涨,其内在的硬核逻辑并不强大。因此,该性质板块若想波动,只能是由券商来带动。

为何如此说?要知道在今年的大背景是全球疫情下经济负增长已然是确定性事件(可查看IMF最新的经济预期报告),全球唯一呈正增长的经济体是中国,但增长幅度仅给1%的同比数值。从经济同比增长速度从6%到1%,周期性板块的业绩确定性又何以保证?因此,低位低估值的周期性板块轮动行情,其核心属性只能是补涨。那如此的结果便是空间有限,目前构不成大牛市的基础。

3、上证指数空间在哪?

对于这一问题,是仁者见仁智者见智。从技术角度来看,上证指数对标创业板,那么其高点的空间在2015年12月份的高点,也就是3700点。但市场是动态变化的,是有情绪的,在两市破万亿后,成交量是迅猛的扩张,若在高涨的情绪面前,任何关口都是纸老虎,一捅就破。那如何去预判指数的变化情况呢?其实在分析此轮上证指数上涨核心逻辑的问题中已有了答案——券商,证券指数可视为上证指数的先行指标。

解释完这些,我们再来回答第二个问题,市场风格变化了吗?

回顾往昔,2019年以来创业板指数为何会跑赢上证指数呢?当然可能会有说,二者指数的构成制度不同,这是客观的事实,也是客观的原因,但并不是最核心的内因。内因是什么?中国经济转型、中美贸易摩擦共同作用下的结果。也就是说成长性是当前最核心内在推动力,也是在不确定性环境中寻求存在的确定性业绩板块。

进入7月份,前两个交易日,上证指数补涨给创业板指数带来压制,但经过短短的两个交易日的调整后,创业板指数重拾上攻的凌厉风格,体现出很强的韧性和扩张力,这便是最明晰的事实证据。因此市场的风格不会发生变化的,只不过会在券商异动的情况下而产生短期的扰动。因此只要踏准市场节奏,便可获取超额收益,只要深刻的了解市场,才知道市场何处是金矿,何处是煤矿!

展望后市,我们认为,中国经济基本面将进一步好转,这为资本市场持续深化改革和平稳健康运行提供了空间,未来市场的基础制度建设和对外开放步伐将加快,也为建设高质量的资本市场打下坚实的基础。