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近期，“乘风破浪”的A股牢牢占据了资本市场的“C位”。进入7月份后，市场风格突变，成交量迅速突破万亿水平，且此后每日的成交量都呈现出加速流入的迹象，权重推动上证指数持续上演逼空式的上涨行情，难道市场风格就此产生转变？大牛市来了？

对于这一问题，我们先来梳理一下上证此轮上涨的逻辑：

1、客观现实上，上证存在着补涨创业板的需求。

从图中可以看出，自2019年以来，创业板指数就走出了震荡上行的结构性行情，且在2019年底就突破了年内新高，2020年以来创业板指数上涨更是有加速的意味，目前已然逼近了2015年12月份的高点所在。

而同期上证指数却是持续的横盘需求，直至进入7月份放量后，才突破2019年的高点，因此，上证指数本轮上涨，从技术角度上看，是对标创业板指数进行补涨的。

2、上证指数本轮上涨的核心驱动力是什么？

本轮上证指数逼空式行情中，券商板块在其中起着主导作用。那券商板块的内存原因是什么？

银行获券商牌照的传闻预期。对此如何解读？首先，从政策上一来看，其主要的目的是资本市场改革后，推动头部券商形成向专业性的投行发展，对冲外资投行巨头进入国内市场的影响，使其形成竞争力，因此格局上是利好头部券商的。其次，银行获批牌照，最直接利好的便是，银行和券商是兄弟单位的标的。君不见此此券商领涨的是光大系、浙商系和招商系（银行、证券）。

业绩确定性预期。万亿成交量的背景下，开户数上升，市场交投活跃自然会带来业绩的上升；同时注册制下IPO提速同样也是对业绩的支撑；再次便是转融通的放开，又再次为市场带来杠杆式的流动性。因此券商上涨是有核心内在逻辑的。

那上证指数内在的驱动逻辑是什么？——仍然是补涨！且是券商带动下的补涨。

本轮行情下，券商指数低位、低估值的属性，必会给市场带来补涨的挑动。因此，地产、保险、银行、煤炭，以及中字头等低位低估值板块才会迅猛轮动，需要注意的是，这些低估值板块的大涨，其属性仍然定义为补涨，其内在的硬核逻辑并不强大。因此，该性质板块若想波动，只能是由券商来带动。

为何如此说？要知道在今年的大背景是全球疫情下经济负增长已然是确定性事件（可查看IMF最新的经济预期报告），全球唯一呈正增长的经济体是中国，但增长幅度仅给1%的同比数值。从经济同比增长速度从6%到1%，周期性板块的业绩确定性又何以保证？因此，低位低估值的周期性板块轮动行情，其核心属性只能是补涨。那如此的结果便是空间有限，目前构不成大牛市的基础。

3、上证指数空间在哪？

对于这一问题，是仁者见仁智者见智。从技术角度来看，上证指数对标创业板，那么其高点的空间在2015年12月份的高点，也就是3700点。但市场是动态变化的，是有情绪的，在两市破万亿后，成交量是迅猛的扩张，若在高涨的情绪面前，任何关口都是纸老虎，一捅就破。那如何去预判指数的变化情况呢？其实在分析此轮上证指数上涨核心逻辑的问题中已有了答案——券商，证券指数可视为上证指数的先行指标。

解释完这些，我们再来回答第二个问题，市场风格变化了吗？

回顾往昔，2019年以来创业板指数为何会跑赢上证指数呢？当然可能会有说，二者指数的构成制度不同，这是客观的事实，也是客观的原因，但并不是最核心的内因。内因是什么？中国经济转型、中美贸易摩擦共同作用下的结果。也就是说成长性是当前最核心内在推动力，也是在不确定性环境中寻求存在的确定性业绩板块。

进入7月份，前两个交易日，上证指数补涨给创业板指数带来压制，但经过短短的两个交易日的调整后，创业板指数重拾上攻的凌厉风格，体现出很强的韧性和扩张力，这便是最明晰的事实证据。因此市场的风格不会发生变化的，只不过会在券商异动的情况下而产生短期的扰动。因此只要踏准市场节奏，便可获取超额收益，只要深刻的了解市场，才知道市场何处是金矿，何处是煤矿！

展望后市，我们认为，中国经济基本面将进一步好转，这为资本市场持续深化改革和平稳健康运行提供了空间，未来市场的基础制度建设和对外开放步伐将加快，也为建设高质量的资本市场打下坚实的基础。