安惠策略 investment-strategy

随着私募基金知名人士叶飞“市值管理事件”持续发酵，多家上市公司、金融机构被推向风口浪尖，相关概念股票断崖式下跌，不仅引发机构人士、投资者的热议，监管部门也密切关注并发声，同时也让“市值管理”这个名词成为热议的对象，甚至成为略带贬义的名词。

什么是市值管理？

叶飞爆料的相关信息实际上涉及的是赤裸裸地操纵股价。这类所谓的“市值管理”实际上是“管理市值”，一方面是巨大的利益驱动，另一方面则是长期以来散户投机炒作的思路促成了这类股价操纵的行为。这其实是“伪市值管理”，揭露出来的完整且成熟的黑色产业链，涉及面极广，上市公司、券商、公募等机构人员都有参与操纵股价，确实让人触目惊心，也最终损害中小投资者利益。而相关股票也打回原形，当日普遍跌停。

 5月17日相关股票涨跌幅

那么被相关人士念歪了经的市值管理是怎么回事呢？什么才是真正的市值管理呢？

所谓市值管理是指：公司建立一种长效组织机制，效力于追求公司价值最大化，为股东创造价值，并通过与资本市场保持准确、及时的信息交互传导，维持各关联方之间关系的相对动态平衡。在公司力所能及的范围内设法使公司股票价格服务于公司整体战略目标的实现。

实际上，真正的市值管理并不是贬义词。市值管理是中国资本市场独特的管理概念，这个概念最早是京福资产董事长施光耀先生最早提出来的，当时应用于“三一重工在股权分置改革中如何应对全流通市场，帮助上市公司更合理更高效地改善其经营和管理水平,并在价值创造和经营方面帮助企业不断取得突破和进步”。随后京福资产联合北京大学金融与证券研究中心、清华大学中国金融研究中心、中国人民大学金融与证券研究所和中央财经大学证券与期货研究所等著名高等院校金融证券研究机构成立了中国上市公司市值管理研究中心，由施光耀先生任主任。

2014年5月9日，国务院颁布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”。

市值管理的确需要关注股价，但关注绝不等于直接管理甚至操纵。因为股价由市场形成，不能、不可、也不容许管理。从这个角度说，市值管理是价值管理，重心在决定价格基础的价值上。

巴菲特市值管理案例

大家耳熟能详的股神巴菲特，其实就干了很多市值管理类的事情。他很多时候都是重仓买入一只股票，然后派人进入董事会，甚至进入高管团队，对企业的战略和管理施加重大影响，而在二级市场上，采用派息和回购等手段稳定市值，推动公司市值的增值。

甚至可以这么说，巴菲特的一生都在做市值管理。例如巴菲特将伯克希尔转型为保险公司，以及在这条路上深耕、生根。

1964年，巴菲特收购大型纺织厂伯克希尔的股权，可以说起步于逐渐沉没的泰坦尼克号上。因为纺织业是一个资本开支极大的糟糕行业，需要不断地投资厂房和机器，挣扎二十多年（1984年）之后巴菲特选择停止纺织业务。

操作上，收购保险公司是重点，1967年以860万美元买下同城的国民赔偿公司，此后又陆续的收购盖可保险（GEICO）、通用再保险（GeneralRe）等，目前伯克希尔在全球有12家保险公司。

巴菲特和3G资本几次联手，也表现出高超的市值管理能力。这些年来，3G资本通过先投资，再主导经营管理的方式，推动了百威英博称霸全球啤酒行业，重塑了啤酒行业的全球格局。随后，又将美国食品业的三大标杆企业——百威、亨氏、汉堡王全部纳入麾下，打造了全球最大食品饮料产业集群。

而这些案例的成功背后，源自他们独特的“赋能式”投资模式。他们每收购一家公司，都会基于自己对食品饮料产业的深刻理解和多年积累的管理经验对该企业进行一番“改造”。一般包括以下步骤：

巴菲特在2019年的股东大会上明确表示，市值管理不是简单地拉升股价，而是讲究价值创造和价值实现。

让市值管理回归正途

而近年来，高瓴资本也开始下场进入二级市场战略投资不少优质公司，比如格力电器等，也取得了不错的回报，也引起了股民的追逐，这其实对也是资本赋能上市企业的肯定。因为高瓴资本能为供公司后续所有的市值管理和资本运作提供背景和服务，还能利用高瓴资本强大国际资源网络、产业资源网络为其赋能。曾经高瓴资本促进京东和腾讯的合作，让京东在对抗淘宝方面获得了重要支撑，也让腾讯在电商业务方面补齐了短板，这被称为神来之笔。这种联合行业产业资源，促进资源互补，增加企业价值的事情才是真正的市值管理。

良好的市值管理，往往会产生多赢的格局。对于资本市场而言，良好的市值管理，有利于减少市场波动，有利于防范市场风险，更有利于资本市场的健康发展与长治久安。“叶飞事件”对于监管来说是一次挑战，对于想走歪门邪道的上市公司而言，是一种威慑，价值投资才是投资正道。